聚氨酯复合胶水

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胶粘剂行业**，期待环氧基体树脂及聚酰亚胺新品放量，目标价34.5元
　　
推荐逻辑：1)公司专注于结构胶在新兴产业中的应用，是国内结构胶粘剂行业的隐形***；2)2016年环氧结构胶下游新客户开拓及环氧基体树脂的投产将驱动业绩稳定增长；3)**新品聚酰亚胺有望放量，为公司提业绩、提估值，给予“增持”评级，目标价34.5元，对应2016年50xPE.
　　
结构胶粘剂行业的隐形***。公司自1988年成立以来一直致力于胶粘剂领域的研究与应用事业，是国内相当大的专业胶粘剂生产、研发型企业之一；其中主营产品环氧树脂结构胶在风电领域的市场占有率高达68%，改性丙烯酸酯胶在扬声器、磁电机制造等细分市场的占有率达30%以上。
　　
协同效应、服务及产品性价比优势，有助于环氧基体树脂投产后的快速放量。2014年、2015年受行业政策利好，下游风电装机量快速增长，带动公司风电叶片用环氧结构胶销量大幅增长。依据国家规划，“十三五”期间我国新增装机容量至少将达100GW，平均每年20GW，行业投资仍将保持平稳增长。公司募投的2万吨环氧基体树脂将于2016年投产，可与环氧结构胶形成协同效应，充分利用现有风电叶片厂家成熟的销售渠道及在风电叶片领域多年积累的研发优势和服务优势，不断扩大风电叶片用环氧基体树脂的市场份额，实现进口替代。
　　
无溶剂聚氨酯复膜胶未来3-5年仍将保持高速增长。2013年中国软包装材料需求总量500万吨，其中聚氨酯复膜胶30万吨，无溶剂型1万吨，溶剂型29万吨，数据来源：《广东包装》。2014年公司的产销量占无溶剂复膜胶市场容量的15%-20%。在以下利好因素催化下：1)无溶剂聚氨酯复膜胶综合成本低、环保、卫生；2)复膜机设备国产化；3)生产线更换期；公司无溶剂聚氨酯复膜胶有望保持50%的增长速度。
　　
风险提示。上网电价调整导致风电行业增速下滑的风险；聚酰亚胺泡沫***市场不达预期的风险。

上海世壮新能源科技有限公司专注于研发和生产水性胶粘剂，产品包括：封口胶、白乳胶、裱纸胶、裱糊胶、复合胶、压敏胶等。
年生产能力可达12,000吨，超过20年胶粘剂行业经验，无论是品质、产能，都可以为客户提供定制化专业服务。

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